外篇 關于人民币升值的好文章(轉載)

　　�牐犼P于人民币是否升值問題，網上争論很多，有的說不升，有的說不升就虧了中國人民。都有道理，但是都缺少理論的深度。也不了解經濟本是兵無常勢，水無常形，豈有一定之規。希望本文能爲諸位的觀點作一了斷。

　　近期來美國和日本壓人民币升值的話題，成爲了熱點。美國和日本指責中國ZF幹預外彙自由，要求中國實行浮動彙率，放開資本管制。而中國則堅定或者委婉地予以拒絕。要說清楚這個問題，得首先從黃金談起。大家知道，人類最初的貨币是黃金和白銀。黃金和白銀由于不易變質，産量又不是很多，易于切割，成爲了所有國家都接受的财富符号。當時歐洲殖民主義者對黃金産生狂熱的迷戀，他們尋找新大陸的重要目的就是尋找黃金。後來的不少文獻在談到這段曆史時，大都指責資本主義赤裸裸的掠奪财富，進行資本原始積累的罪惡本性。事實上，如果把當時的歐洲看作是相對孤立的整體的話，也就是說，假如掠奪來的黃金主要隻在歐洲内部使用，那麽這些黃金對于歐洲來說，談不上什麽原始資本積累，而隻是相當于貨币擴張而已。簡單地說，歐洲黃金的增多，就跟今天的多印鈔票一樣，輕度的黃金擴張可以刺激經濟，而過分的黃金擴張隻會讓經濟發瘋。

　　當然，黃金總量如果不增長，就跟今天的中央銀行停止發行鈔票一樣，經濟也會因爲缺乏足夠的貨币而停滞蕭條。

　　黃金就其質地來說，非常适合作爲貨币。但是它并不是具備貨币的所有要求。這體現在它的供應上。黃金的供應是自然決定的，有時候多有時候少。而國家經濟的發展往往需要穩定的貨币供應。特别是世界經濟發展到一定總量時，黃金就再也跟不上經濟的增長，而成爲經濟的制約因素。

　　在貨币的進化過程中，開始出現紙鈔。最開始的紙鈔就是借條。銀莊（相當于今天的私人銀行）發出紙鈔，拿着紙鈔的人可以在銀莊的各個分莊換取銀子或者黃金。由于發出去的鈔票随時都可能換成黃金或者銀子，所以各個銀莊必須在有等量的黃金或者銀子時，才敢發鈔票。這就是大家常常聽說的：發放鈔票要以黃金外彙等儲備爲基礎。當然，這種說法反映的是當時的現實。有些學經濟的還用這句話來解釋當今的貨币政策，就是胡扯了。

　　在銀莊發放鈔票的過程中，發現自己可以比黃金或者銀子擁有量更多的發鈔票？？因爲鈔票不可能立刻要兌換成黃金。特别是對于那些大銀莊，他們的鈔票因爲信譽好，甚至可以直接像黃金白銀那樣來買東西，人們也就不在乎是不是一定要兌換成黃金白銀了。這樣，銀莊發出的鈔票遠遠超過了其黃金白銀擁有量。這就是信譽貨币的始端。它意味着，貨币可以憑空的印刷出來。但是無論過去還是現在，這種擴張都是通過信貸完成的。因此不少經濟學者堅持：即便貨币可以憑空創造，但是也隻能以信貸的方式進行擴張。這種說法完全沒有理論依據，我可以預言，如果說貨币财政政策要進行改革，那麽首先将會在貨币的發行方式上對傳統理論的突破。

　　由于銀莊發放鈔票可以超過它實際擁有的财富，隻要不發生擠兌，它就實質上是占有了這些多餘的财富。這就類似于現代國家發行鈔票的貨币稅。同時鈔票由私人發行，也不利于國家對經濟的宏觀調控。所以在貨币的演化過程中，國家開始集中發鈔權。國家發行鈔票，最初也是以黃金作爲本位，也就是國家要擁有多少黃金才發多少鈔票，鈔票可以自由兌換黃金。

　　但是後來随着經濟的發展，貨币總量需求增大，黃金開始緊缺，國家不得不在黃金儲量之外發行過量的鈔票。此時金本位崩潰。再後來黃金成爲國際間的重要支付手段，國家感覺有必要自己進行掌握，所以國家就開始終止鈔票和黃金的自由兌換，而把有限的黃金用于國家控制。這樣就進入徹底的信用貨币時代，黃金作爲一國内的支付手段退出流通領域。國家發行鈔票完全根據自己的需要，并獲取發行鈔票的巨大利潤。因爲他們付出的是紙，印出的卻是錢。

　　基于同樣的原理，國際外彙市場也走在同樣的演化路徑上。

　　二戰過後，各國把黃金交放到美國央行，美國按照與黃金的一定比例投放美圓。各國都接受美圓爲世界通用的貨币。這個過程相對是比較公平的，因爲美國要嚴格按照其黃金儲備發放美圓，而且各國憑借美圓可以自由提取美國的黃金，因此不存在剝削他國财富之說。但是很快，由于世界經濟的迅速發展，不要說美國的黃金儲備，就是世界的黃金總産量都跟不上經濟的發展，美國要滿足各國把美圓作爲外彙儲備以及世界貨币的需要，不得不開始超出黃金儲量來印刷美圓。在談到這段曆史時，要糾正一個錯誤，就是美國大量印刷美圓，來解決它的外彙逆差，并不一定是因爲美國經濟的衰退造成的。即便美國的經濟不衰退，世界經濟的發展也将促使它在黃金儲備以外發行美圓。特别是，美國自身的經濟發展越快，就越有多印美圓的需求。如果美國的經濟長期處于順差，則美圓就無法發到世界上去，也就成爲不了世界貨币。

　　由于美圓發行的總量遠遠超過了美國的黃金儲備，美圓相對黃金就再也無法維持以前的比率，美圓不得不進行貶值。此時世界掀起抛售美圓，提取黃金的熱潮，如果放任下去，美國央行的黃金可能被耗盡，于是美國ZF宣布，停止美圓與黃金的兌換，美圓與黃金脫鈎。這就是布雷頓森林體系的垮台。

　　布雷頓森林體系的垮台，不是由于哪個國家的經濟衰退引起的，而是世界經濟發展的必然曆史趨勢。

　　雖然布雷頓森林體系垮台，美圓憑借其曆史慣例和強大的經濟實力，作爲世界貨币的地位仍然不可動搖。而且這個時候美圓的霸權開始顯現出來，美圓開始作爲美國攫取其他國家财富的重要手段而存在。

　　形象一些說，此時美國類似世界央行。美國發行的美圓已經成爲信用本位的貨币。它可以憑空印刷美圓，用于購買它國生産的實物财富。也就是說，美國可以用白紙來換取它國的原材料、以及其它實物産品。有人會說，當美國用美圓購買它國産品時，其它國家也就獲得了美圓，其它國家可以持美圓反過來購買美國産品，因此不存在說美國霸權不霸權的問題。這個問題涉及到兩個方面。一個方面與目前美圓貶值的問題密切相關，這個在後面我會闡述。這裏我談它的第一方面，就是美圓的貨币稅問題。

　　雖然擁有美圓的國家可以向美國購買産品，從而使得與美國的交換成爲等價交換，但是一方面它是各個國家的重要外彙儲備手段，随着經濟的增長，儲備也會逐漸增多；另一方面美圓作爲世界貨币，它必定要在世界其他各國流通，而且世界經濟發展越快，在各國流通的總量也就增長越快。因此從局部看，不斷有美圓流出或者流進美國，但總體上，還是以美國向外輸出美圓，向内輸入實物财富爲主。這就是大家看到爲什麽往往都是美國逆差的真正原因。這長期停滞在美國之外的美圓，就是美國向各國收取的貨币稅。美國憑借貨币稅的特權，直接無償掠奪别國财富。因此大家再看到美國對世界上其它國家進行援助時，應當知道它可能僅僅歸還了從這些國家掠奪過來的部分财富而已。同時大家再看到美國逆差，而且美國拼命指責其他國家造成它的逆差時，千萬不要輕易得出美國真的吃虧的結論，它是在賊喊捉賊，流血的說不定恰好是你自己。

　　的确，如果美國美圓輸出過多，這些輸出的美圓如果反過來購買美國的産品，無疑是美國财富的損失，其收的貨币稅就少了。所以，美國采取了另外一個措施：貶值。我個人相信，美圓保持一定時期的穩定，然後貶值，然後再保持一定時期的穩定，然後再貶值，是美國的一項長期既定戰略而不是什麽突發危機使然。當其他國家都儲存太多的美圓儲備後，例如中國這樣的國家不吃不喝勒緊褲腰帶的積累了3000多億美圓的外彙儲備，美國就開始考慮貶值了。美國貶值貨币主要通過降低利率，擴張财政支出，以及央行幹預來完成。通過這些措施，使得美圓供應量增大，美圓貶值。美國的降低利率和擴張财政支出，對本國經濟也要造成影響，譬如經濟可能過熱。但是美國對于國内經濟，雖然我并不能斷定它是有意爲之還是對經濟運行還不是太熟悉，總之在它執行美圓貶值手段時，嚴格的控制了國内的需求，也就是說通過供需失衡，使得美圓利率下調，美圓貶值，同時美國的經濟還不過熱。我已經聲明，不排除是美國對經濟還不熟悉的原因導緻其供需失衡。但是，如果換上是我，如果對經濟比較了解的話，不排除不采取某些相似手段。特别是美國剛剛完成一場戰争，也給貶值造成了有利條件。

　　假使美圓貶值10%，則中國外彙儲備硬生生損失300-350億美圓。放之世界，各國又要損失多少？美國又要掠奪多少？

　　當然，美國雖然容許一定的逆差，但是逆差太大，給它帶來的影響也是不利的。美國一方面通過貶值減少逆差，另一方面，特别是小布什執政，削弱福利，經濟萎縮，失業增加，因此增加出口外貿需求就成爲拉動經濟的重點。美國出口産品多是附加值高的高科技産品，出口再多，對于美國的實物财富減少也影響很小。所以增加出口，并以出口獲取的财富用來進口低附加值的實物财富，也是美國經濟的重點。而美圓貶值，降低了其出口價格，增加了出口。

　　以美國和中國兩國而言，美圓貶值，人民币升值，對于今後的進出口影響自不必說，最狠的一招還在後面。

　　美國和日本指責中國ZF幹預外彙市場。其要求主要有兩個，一個是人民币要升值，一個是資本市場管制要放開，也就是說資本可以自由兌換。這兩個要求足以對中國經濟構成緻命的殺傷力。

　　一種貨币的貶值可以有多種手段。例如美國，是通過調節美圓利率等國内經濟政策手段來實現。但是這種方法運用不當的話，往往會傷人一千，自傷八百，因爲這些國内經濟政策不但影響外彙市場，還威脅本國國内經濟。坦率的說，這也是西方經濟理論本身的缺陷導緻的。而中國采取的是另外一種方式，就是直接通過央行的買進賣出，來保證外彙市場人民币的彙率。同時中國還采取資本管制，資本并不能自由進出中國市場。因此中國可以在相對屏蔽本國經濟的情況下對外彙市場進行幹預。但無論如何，貨币是否貶值，大多都是由ZF政策決定的。無論美國也好還是日本也好，其貨币的貶值都是ZF幹預的結果，而不是什麽他們口口聲聲說的市場、自由。日本有官員說雖然利率由ZF決定，但是彙率應當由市場決定的說法簡直是搞笑，這是典型的話語霸權。都是幹預手段，都導緻貨币貶值的後果，難道惟獨你那種幹預是市場經濟，我這種幹預就是ZF幹預？說句實話，目前西方通行的外彙體系本身就有很多缺陷，難道彌補這些缺陷，不跟你犯同樣的錯誤就是ZF幹預？

　　他們的真正目的，除了上面說的以外，還在于一個更加陰險的措施。

　　在他們要求人民币升值之時或者之前，美國或者日本的金融投機家開始把大量資金暗地流入中國。如果中國資本市場開放，這種流入就更加容易。資金流入中國後，兌換成人民币，等着人民币升值。人民币升值後，這些金融大鳄就開始抛出人民币，購買美圓。中國央行不可能也跟着抛出人民币購買美圓，如果那樣的話人民币的彙率就會下跌。中國央行爲了維持人民币彙率，必須購買人民币，抛出美圓等外彙儲備。本來中國的人民币之所以表面上看要升值，是因爲中國經濟失衡，需求不足，物價低迷，大量人民币遊移于市場之外的結果，特别是近年來大量資金外逃，據統計外逃資金達3萬億之巨，并不是人民币真的就該升值了。如果那時資本市場開放，外逃資金加上中國本土藏于地下的人民币傾巢而出，再加上金融大鳄利用金融杠杆，以一元資金調動十元的比率，來沖擊人民币，可能最終有兩個結果。比較樂觀的結果是中國央行外彙儲備足夠，最終咬牙撐住了人民币彙率，但是此時由于已經大量的抛出美圓，所以外彙儲備也是損失殆盡，國家經濟倒退幾年乃至十多年。第二個結果更爲恐怖，就是央行發現無法支撑，最州毰确�嗣癖一懵時浠�。绰柋人民币汇率将一聫U碌�，人民币暂^碌�，人酶`絞橋壯鋈嗣癖遙�阅_壯鋈嗣癖遙�人民币汇略囕^碌�，咒^階詈蟊覽Ｎ�止。这就是东南褷濔融危机的翻版。祪e歉鍪焙颍�譀��硿献萎靡不振。

　　這是人民币升值可能帶來的最嚴重的後果。即便中國仍然在資本管制，但目前各種投機資本仍然通過各種途徑進入中國200多億美圓就是迹象。

　　那麽，可不可以人民币不升值，但資本放開管制呢？如張五常主張的那樣？相形而言，我甯願人民币浮動一下彙率，同時不開放資本兌換，也不願意固定人民币彙率下開放資本市場。因爲浮動彙率，遊資要來沖擊人民币，至少我可以通過行政手段加強管制，而開放資本市場，在目前人民币總體上看可能反而是貶值的情況下看，如果國外金融大鳄連同地下人民币狙擊中國，即便人民币不升值，也可能耗去大量外彙儲備，經濟遭受重大損失。

　　從另一方面，我們又不禁要問，即便美國不耍手腕來搶奪中國手中的外彙，外彙對于中國就有什麽意義嗎？

　　長期以來，中國由于教育、社保福利等政策上的失誤，以及中西部經濟差距、城鄉經濟差距的進一步增大，緻使内需嚴重不足。内需的不足又導緻工資進一步降低，反過來又緻使内需進一步下降。所以中國把經濟的發展寄托于外需，希求通過外貿把産品賣出去。但是中國的産品多是低級産品，在國際市場上的競争主要是靠廉價。而這種廉價又主要依靠中國的廉價勞動力來完成的。這是一個非常嚴重的問題：如果長久的壓低勞動力的工資，則國内内需将沒有啓動的可能，中國會進一步依賴外需；而依賴外需又需要再壓低勞動力的工資，以在國際市場上競争，而壓低勞動力工資又将繼續壓抑内需。

　　現在抽出身來回看我們的國内經濟，當真是一幅奇觀：

　　我們不斷的生産大量産品源源不斷的輸往國外，換回大量的外币，國内人民卻無法消費。換回的大量外币又被國家通過購買美國等外國的國債等方式，流回美國等國家。

　　這樣，中國以紙币标志的GDP不斷增加，但是用于國内消費的财富卻不見增長甚至可能下降。

　　又由于内需不振，外需就占了總需求的相當比重，所以人們就以爲外需更加重要，進一步不惜抑制内需來擴張外需，于是國家經濟進一步走向歧形。其表現形式是外彙出現大量順差，國内需求萎靡不振。

　　夫一國之經濟，根本應依賴于物質财富的消費，此種消費乃是下一輪物質财富再生産的源泉，豈能守着幾張花花綠綠的廢紙來富強邦國。美國常年保持外彙逆差，卻成爲了經濟超級大國，非常重要的一點便在此。譀��外贸所得外汇，矒]糜诠郝蚬�外相应物质财富以供国内发展，别说4千億美圓儲備，就算有4萬億美圓又與廢紙何異？可歎了枉自緊縮了國内需求，卻是與他人作嫁衣裳。

　　外貿之輸赢，不在你逆差還是順差，而在你産品的附加值是否高。倘若産品的附加值低，你順差越多，國力便越是衰退。不過此經濟分析，不是此文内容，放作以後分析。

　　目前中國央行正竭力抑制人民币升值，其采取的幹預方式乃是标準的西方宏觀貨币政策，即買進美圓，抛出人民币。爲防止抛出人民币導緻通貨膨脹，另一方面又緊縮銀根，削弱正常途徑的貨币投放數量，以求達到一國貨币總量的穩定。這種方法非常危險，因爲雖然好象總量上貨币穩定，但是加強了經濟的不均衡，正常的商業運作被緊縮性的貨币政策限制，抛出的人民币卻大量的遊移于市場之外。結果中國的經濟将處于這樣一個兩難境地：經濟繼續緊縮，需求繼續疲憊，而大量人民币成爲地上懸河，随時可能崩潰。因此正常經濟一旦稍有起色，央行就不得不擔驚受怕，怕這懸河垮了，造成通貨膨脹，所以收緊錢口袋。而收緊錢口袋，經濟便沒有起色。所以兩派經濟學家吵架，一派說中國經濟要通貨膨脹，一派說中國還在通貨緊縮，都有道理又都沒有道理。關鍵怕的就是這道懸河，是懸在頭頂上的一柄劍。如果沒有這道懸河，中國經濟究竟是緊縮還是膨脹，局勢就會明朗，争論就會少得多。

　　中國經濟要正常運轉，必須削掉這道懸河。加強對壟斷利潤的稅收，加強打擊資金外逃，實行财産登記制度，增設遺産稅。加大教育投入，加大社保醫療等公共福利設施投入。切實保障工人權利，提高我國勞動力素質，不要老是以廉價勞動力爲榮。把外向型經濟轉爲内向型經濟。以上措施，可以相當于中央銀行緊縮銀根給投資造成的影響一樣，但是卻可以刺激投資的積極性和增加消費，削去懸河，因此與僅僅緊縮銀根不可同日而語。對于目前的外彙儲備，除了保留必要的用來穩定市場的部分外，應當用以購買戰略資源或者技術，通過這種方式把美圓抛出去，以絕國際社會之話柄，并同時讓外彙切切實實地用來建設中國，而非像守财奴一般抱着外彙壓箱底。要是中國以後被迫抛出美圓之時，是通過吸納人民币來抛出美圓，中國央行還自以爲是執行外彙調控政策，則中國數十年之積累，轉眼便灰飛煙滅，一場空矣。